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超预期降准并非利好出尽,多重积极因素护航A股

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超预期降准并非利好出尽,多重积极因素护航A股

來源:第一財經

年內第三次降准如期而至。受此影響,周一A股各大指數呈現高開高走行情,Wind數據顯示,今日滬深兩市僅256隻股票下跌,其中181隻股票跌幅不高於1%。3400多隻股票上漲,不計算ST個股,兩市近百隻個股漲停。通信、計算機和電子板塊大漲4%以上。

市場觀點認為,市場對此次降准有預期,亦做出積極反應。降准後不僅資金對於股市的流入效應將更加明顯,對於銀行、券商、民營小微企業都有提振的作用。

外資也將進一步配置A股。上周末國際指數編制公司標普道瓊斯宣布,將1099隻A股納入標普新興市場指數,納入因子25%。同時,富時羅素也將A股納入因子提高至15%,兩者合計將帶來近790億元增量資金。

降准信號信心意義很大

上周五,央行宣布於9月16日起全面下調金融機構存款准備金率0.5個百分點;同時,為促進加大對小微、民營企業的支持力度,再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款准備金率1個百分點,於10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點。

周一,上證指數和深證成指分別突破3000點和10000點。截至收盤,上證指數上漲25.14點,漲幅為0.84%,報3024.74點;深證成指漲178.51點,報10001.93點,漲幅為1.82%。

根據官方解釋,此次降准釋放資金約為9000億元,其中普降8000億元,定向降准1000億元。降準的目的在於為銀行提供低成本的資金,節約每年150億元的融資成本,間接支持新LPR機制下貸款實際利率的有效下降,為實體經濟特別是中小企業融資帶來便利。

中信建投分析師張玉龍認為,此次降准長線利好經濟,是對新LPR機制的側面支持,目的在於實質性降低貸款利率,減少FTP(內部資金轉移定價)對於銀行貸款利率的制約,一定程度彌補LPR機制的不足。張玉龍表示,出於對房地產融資的限制,降准後資金對於股市的流入效應將更加明顯,疊加外資的先知先覺的流入以及A股納入標普新興市場指數BMI,推升股市向上運動。

Vantage Point資產管理有限公司首席投資官尼克·費雷對第一財經記者表示,降准這是一個漸進的積極因素。「實際上,自去年以來央行就一直在採取寬松政策。而政府並沒有採取大規模的財政刺激措施,可能是因為擔心引發或鼓勵新一輪房價上漲。」尼克認為,在未來幾個月里還有可能會有進一步降准。

東北證券研究總監付立春則對記者表示,今日股市的表現還是略低於市場預期。他認為,上周市場對於降準的預期已經做出反應,因此利好已被部分兌現,今日的走勢更多是一個補漲。「此次降準的信號信心意義很大,對A股的影響不是短期的單面刺激,會持續較長的影響。」

安信證券陳果也表示,在這個時點快速落實降准,這個時點超預期的意義在於讓資本市場對政策容忍底線有了更清晰的認識。降准兌現不是利好出盡,未來漲幅有一定想象空間。

從利好的板塊來看,興業證券首席策略分析師王德倫認為,以新興成長為代表的大創新方向,如包括自主可控、華為產業鏈、5G在內的TMT行業、高端製造業如新能源車、光伏風電、軍工等,以及以券商為代表的大金融板塊等將是本階段收益主要來源。

付立春也表示,從基本面來看對銀行和民營小微企業影響是最直接的,資金寬松程度進一步提高,營業成本有所下降,對經營有直接的促進作用。另外,新增資金將有助於活躍市場交易量,直接利好券商經紀和自營業務收入。

從歷史經驗來看,降准不必然帶來交易量和券商股價的提升,關鍵因素在於降準的時間點。在市場悲觀情緒還未達到極點前,降准對於股市的作用並不明顯,市場仍以避險策略為主,例如2018年4月和6月兩次宣布降准後市場交易量仍小幅下降,券商股價並沒有明顯提升。

但是,在股市已充分反映了悲觀情緒時,降准政策的出台將對市場帶來明顯的提振效應,例如2015年10月、2016年2月和2018年10月降准後券商股一個月漲幅分別達到24%、15%和18%;2019年初定向降准後券商股也在一季度迎來大幅上漲。

安信非銀張經緯認為,從監管環境來看,券商板塊當前處於政策紅利周期。監管層對於券商整體經營保持相對寬松,不僅在負債端降低成本,券商風險控制指標松綁,還培育創新業務,來改善券商經營環境。其中頭部券商將最受益於直接融資占比的提升、衍生金融工具的發展,頭部券商經營模式不斷升級,盈利能力穩步提升。

多維利好護航A股

內有政策利好,外有外資助力。可以看到,A股漲勢正被多維利好「護航」。

今年以來,多個國際指數宣布對A股擴容。標普道瓊斯指數日前表示,將1099隻中國A股正式納入標普新興市場全球基準指數(S&P Emerging BMI),其中包括147隻大盤股,251隻中盤股,701隻小盤股,納入因子為25%。該決定於9月23日開盤時生效,生效後以A股在標普新興市場全球基準指數中所占權重為6.2%,中國市場(含A股、港股、海外上市中概股)在該指數占權重36%。

招商證券曾做過測算,此次標普道瓊斯指數納入A股將為A股帶來約62億美元增量資金,按最新中間價計算,對應人民幣增量資金約440億元。其中被動資金約11億美元(折合人民幣約78億元),主動資金51億美元(折合人民幣約361億元)。

值得注意的是,9月23日還將生效另一指數對A股的擴容計劃。8月24日凌晨,富時羅素指數公布了9月的擴容計劃,將A股納入比例從5%提高至15%,並將於9月23日生效。A股將占到富時羅素新興市場比重為5.5%。

而就在一個月前,明晟公司(MSCI)也宣布了今年內對A股的第二次擴容,將中國大盤A股納入因子從10%提升至15%。

業內做出推測,MSCI的擴容帶來1400億元的增量資金入場,富時羅素本次擴容將為A股帶來約49億美元的增量資金,對應人民幣增量資金約347億元。加上標普道瓊斯指數帶來的的440億元,意味着超2000億元規模資金帶來活水。MSCI納入因子在11月將從15%上升到20%,屆時市場會再次圍繞納入生效再度博弈。

前海開源基金執行總經理楊德龍表示,近期A股市場結束了持續的調整,開始出現快速回升,走勢強於海外市場,而市場各方看牛市的人越來越多。從大的邏輯來看,當前是投資於資本市場的重要窗口。我國經濟經過40年的快速發展之後,進入到中速高質量增長階段,行業利潤也在向龍頭公司轉移。以白馬股+行業龍頭為代表的優質股票的帶領之下,A股市場將走出強勢上升的態勢。

「事實上,在經濟快速上漲期,股市不一定有強勢的表現,而在經濟增速放緩,經濟增長質量開始增加的時候,反而可能會產生偉大的公司,產生大牛市的行情,這一點從過去10年乃至過去40年美股的走勢中就可以看出端倪。」楊德龍稱。

楊德龍進一步表示,隨着資本市場的走強以及樓市調控的加強,資金將會從樓市轉移到股市,樓市和股市的蹺蹺板效應將再次偏向資本市場。

與此同時,隨着全球無風險收益下行,中國核心資產的性價比更高,可能會吸引更多資金的關注。在全球經濟視角下看,中國經濟的增長具備比較強的基礎,楊德龍認為,這些就是A股市場走出長牛、慢牛的根基。

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